Krypto-Liquiditätsanbieter: Was sind sie und wie erhält man LP-Token?

Ein Liquiditätsanbieter für Kryptowährungen ist eine Einzelperson, ein Unternehmen oder ein Protokollteilnehmer, der ausführbare Vermögenswerte oder Kurse bereitstellt und es anderen Nutzern ermöglicht, zu handeln, ohne den Preis wesentlich in eine Richtung zu beeinflussen.

Wenn Sie jemals Token auf einer DEX-Plattform getauscht und einen niedrigeren Preis als erwartet erhalten haben oder eine Transaktion zu einem deutlich anderen Preis als dem beworbenen ausgeführt wurde, lag die Ursache höchstwahrscheinlich in geringer Liquidität. Liquiditätsanbieter existieren, um dies zu verhindern. Sie speisen Kapital in den Markt ein, bevor andere handeln müssen, und erhalten dafür eine Gebühr, eine Rendite oder einen Anteil der Spanne.

Doch es bestehen reale Risiken. Dieser Leitfaden erklärt Ihnen in einfachen Worten, was das bedeutet, wie verschiedene Arten von Liquiditätsanbietern (LPs) funktionieren, wo sie tätig sind und worauf Sie achten sollten, bevor Sie sich einem Pool oder einer Plattform anschließen, die auf Liquiditätsanbieter angewiesen ist.

• Ein Liquiditätsanbieter für Kryptowährungen stellt Vermögenswerte oder Kurse bereit, um den Märkten eine reibungslosere Abwicklung von Transaktionen zu ermöglichen.
• Eine höhere Liquidität kann die Spreads verbessern, Slippage reduzieren und DeFi-Pools oder Orderbücher im Handel nützlicher machen.
• Vorübergehende Verluste, inaktive Bereiche, Fehlfunktionen von Smart Contracts oder eine schwache Nachfrage können die von Liquiditätsanbietern erzielten Einnahmen übersteigen.

Liquidität bei Kryptowährungen bezeichnet die Leichtigkeit, mit der ein Vermögenswert gehandelt werden kann, ohne dass sein Preis drastisch vom angegebenen Niveau abweicht. Man kann es sich wie Waren in einem Regal vorstellen: Auf einem liquiden Markt herrscht ausreichend Angebot und Nachfrage, um Ihre Anfrage zu einem Preis zu erfüllen, der dem Preis, den Sie beim Kauf gesehen haben, sehr nahe kommt.

In einem Orderbuch-Börsensystem wird die Liquidität als Liste offener Kauf- und Verkaufsaufträge um den aktuellen Preis dargestellt. Ein geringer Spread, also die Differenz zwischen dem niedrigsten Geldkurs und dem höchsten Briefkurs, deutet darauf hin, dass Käufer und Verkäufer preislich nahe beieinander liegen. Ein tiefes Orderbuch bedeutet, dass sich viele große Aufträge nahe am Marktpreis befinden, sodass selbst eine große Transaktion nicht alle Aufträge abwickeln und eine starke Preisbewegung auslösen kann.

Geringe Liquidität kann ein Geschäft verteuern, selbst wenn der angegebene Preis günstig erscheint. Der Preis kann sich bis zur Auftragsausführung ändern, bevor Sie das Geschäft bestätigen, da jeder Schritt im Prozess einen Teil der verfügbaren Liquidität verbraucht.

Kryptowährungsliquiditätsanbieter (LPs) stellen nutzbares Kapital in einem Handelssystem bereit, bevor andere handeln müssen. Dieses System kann beispielsweise ein zentralisiertes Orderbuch einer Börse (CEX), ein DeFi-Pool, ein Kreditprotokoll oder ein Token-Launch-Markt sein.

Die Mechanismen variieren je nach Plattform, die grundlegende Transaktion ist jedoch auf allen Plattformen gleich. Liquiditätsanbieter tragen das Bestands- und Ausführungsrisiko. Im Gegenzug erhalten sie Handelsgebühren, Token-Belohnungen, Zinsen für die Kreditvergabe, Rabatte oder die Differenz zwischen Geld- und Briefkurs.

Der entscheidende Unterschied zwischen diesen Modellen liegt in der Kapitalkontrolle. Ein professioneller Liquiditätsanbieter an einer zentralisierten Börse passt Preise aktiv an und verwaltet den Bestand in Echtzeit. Ein Liquiditätsanbieter im DeFi-Bereich hingegen hinterlegt Token in einem Smart Contract und überlässt die Preisgestaltung ab diesem Zeitpunkt dem Algorithmus des Pools.

Diese Unterscheidung wird entscheidend, wenn etwas schiefgeht . Ein aktiver Liquiditätsanbieter an einer zentralisierten Börse (CEX) kann Kurse abheben, eine Position absichern oder aussteigen. Im Gegensatz dazu hat ein Liquiditätsanbieter in einem DeFi-Pool, der Gelder einzahlt, weniger direkte Kontrolle, da der Pool-Vertrag die Preislogik steuert und Abhebungen die primäre Hebelwirkung darstellen.

Liquiditätsanbieter für Kryptowährungen sind überall dort aktiv, wo Kryptowährungsnutzer eine zuverlässige Ausführung ihrer Transaktionen oder die Verfügbarkeit von Vermögenswerten benötigen. Dazu gehören zentralisierte Börsen, dezentrale Börsen (DEXs), OTC-Handelsplätze, Liquiditätspools, Kreditmärkte und Token-Launch-Plattformen.

Jedes Umfeld hat eine andere Struktur, und die Rolle des Liquiditätsanbieters (LP) ändert sich dementsprechend:

• Zentralisierte Börsen nutzen Orderbücher, Spreads und professionelles Warenlager, die von Handelsfirmen verwaltet werden.
• Dezentrale Börsen nutzen Pools, die direkt von Liquiditätsanbietern, seien es Einzelpersonen oder Institutionen, finanziert werden können.
• OTC-Handelsplattformen stellen Blockliquidität für sehr große Transaktionen in öffentlichen Spot-Handelsbüchern bereit.
• Die Aggregatoren leiten Bestellungen über mehrere Plattformen oder Aggregatoren weiter, um den bestmöglichen Preis zu erzielen.
• Token-Projekte erhöhen die Liquidität beim Börsengang, um chaotische Marktphasen in der Anfangsphase nach der Notierung zu vermeiden.

Für Token-Händler endet die Arbeit nicht mit dem Tag der Börsennotierung. In einem illiquiden Markt können gewöhnliche Käufe oder Verkäufe volatil erscheinen, selbst wenn die Nachfrage stabil ist.

Alle Market Maker stellen Liquidität bereit, aber nicht jeder Liquiditätsanbieter ist ein professioneller Market Maker. Der entscheidende Unterschied zwischen ihnen liegt in der aktiven Preisgestaltung und dem Bestandsmanagement.

Ein einzelner DeFi-Nutzer kann zwei Token in einen AMM einzahlen und die Ausführung dem Protokoll überlassen. Im Gegensatz dazu betreibt ein Market Maker Systeme, die beide Marktseiten bewerten, die Preise fortlaufend an veränderte Bedingungen anpassen und Positionen absichern, um das Kursrisiko zu steuern. Professionelle Market Maker agieren in dieser aktiven Preisbildungsrolle deutlich stärker.

Ein Nutzer, der Gelder in einen Liquiditätspool einzahlt, stellt Liquidität bereit. Dies unterscheidet sich jedoch grundlegend von einem Unternehmen, das ein aktiv verwaltetes Orderbuch über mehrere Plattformen hinweg führt. Eine Verwechslung dieser beiden Konzepte kann zu unrealistischen Erwartungen hinsichtlich Rendite, Risiken und Kontrolle führen.

Hohe Liquidität ermöglicht es, Trades näher am erwarteten Preis auszuführen, wodurch Slippage reduziert, Spreads verringert, die Richtungsgenauigkeit verbessert und das Protokoll für alle, die mit großen Volumina handeln, nützlicher wird.

Diese Vorteile werden besonders deutlich, wenn das Swap-Volumen überdurchschnittlich hoch ist. Ein geringer Liquiditätspool verschiebt sich mit jedem Orderausführungsschritt, der die Reservequote verändert, schnell zum Nachteil des Händlers. Umgekehrt kann ein größerer Liquiditätspool mehr Nachfrage aufnehmen, bevor der Poolpreis vom Gesamtmarkt abweicht.

Hohe Liquidität macht Protokolle auch für große Marktteilnehmer attraktiver, die DeFi sonst möglicherweise komplett meiden würden. Dadurch entsteht ein sich selbst verstärkender Kreislauf: Hohe Liquidität führt zu hohem Handelsvolumen, was wiederum hohe Gebühren generiert und dadurch zusätzliche Liquidität von Liquiditätsanbietern (LPs) anzieht.

Hier sind die Bereiche, in denen hohe Liquidität einen spürbaren Unterschied macht:

• Bei größeren Transaktionen sind die Preisauswirkungen geringer, bevor die Bestellung abgeschlossen wird.
• Stablecoin-Pools können engere Swaps mit geringerer Abweichung von der festen Bindung unterstützen.
• Die Komplexe können Aufträge über mehrere Wege weiterleiten, ohne dass es zu Sackgassen kommt.
• Token-Launches vermeiden die extreme Anfangsvolatilität, die durch schwache Eröffnungsmärkte verursacht wird.
• Plus-Protokolle gewinnen an Bedeutung, wenn die Implementierung zuverlässig und vorhersehbar ist.

Hohe Liquidität beseitigt Marktrisiken nicht. Kurse können sich weiterhin ändern, Verträge können fehlschlagen und Kontrahenten können weiterhin Verluste erleiden . Sie erhöht lediglich die Wahrscheinlichkeit einer erfolgreichen Ausführung, ohne dass sich der Markt dabei stark gegen Sie entwickelt.

Liquiditätsanbieter (LPs) verdienen Geld, wenn der Markt sie für die Bereitstellung von nutzbarem Kapital bezahlt. Zu ihren Haupteinnahmequellen gehören Handelsgebühren, Spread-Einnahmen, Zinsen aus der Kreditvergabe, Protokollanreize und Token-Belohnungen.

Bevor wir uns mit der Funktionsweise der Einnahmen befassen, ist es hilfreich zu verstehen, was ein LP-Token ist. Wenn Sie Gelder in einen AMM-Pool einzahlen, erstellt das Protokoll einen LP-Token, der als Beleg für Ihren Anteil am Pool dient. Bei der Auszahlung Ihrer Gelder vernichten Sie den LP-Token und erhalten Ihren Anteil an den Reserven, einschließlich aller Gebühren, die während Ihrer Liquiditätsaktivitäten angefallen sind.

In Uniswap v2 führt die Einzahlung von Liquidität zur Prägung von Pool-Token für den Anbieter. Swap-Transaktionen zahlen eine Gebühr von 0.3 %, die anteilig über den Pool-Vertrag an die Liquiditätsanbieter im jeweiligen Pool verteilt wird . Bei neueren, konzentrierten Liquiditätsmodellen ähneln die Positionen der Liquiditätsanbieter NFTs und sind keine fungiblen Token, da jede Position einen anderen Preisbereich abdeckt und mit einer anderen Rate Erträge abwirft.

Die Vergütungen der Liquiditätsanbieter stammen im Allgemeinen aus mehreren Quellen:

• Handelsgebühren aus Swap-Transaktionen oder Orderbuchaktivitäten werden jedes Mal erhoben, wenn ein Handel über Ihre Liquidität abgewickelt wird.
• Anreizprämien, die von einem Protokoll oder Projekt gezahlt werden, um Kapital anzuziehen, oft in Form eines Governance-Tokens.
• Der Vorteil der Kreditvergabe bei der Bereitstellung von Vermögenswerten an Kreditnehmer in einem Protokoll wie Aave.
• LP-Token, die einen einlösbaren Anteil am Pool einschließlich aufgelaufener Gebühren darstellen.
• NFT-ähnliche Zentren mit konzentrierter Liquidität, bei denen jedes Zentrum einen definierten Preisbereich hat.

Die konzentrierte Liquidität verdient hier besondere Erwähnung, da sie viele Anfänger überrascht. Anstatt Ihr Kapital gleichmäßig auf alle möglichen Preise zu verteilen, wählen Sie eine bestimmte Preisspanne. Dadurch wird Ihr Kapital effizienter eingesetzt, da dieselbe Einlage Gebühren generiert, solange der Markt innerhalb Ihrer gewählten Spanne handelt. Sobald der Marktpreis jedoch die gewählte Spanne im konzentrierten Liquiditätsmodell von Uniswap verlässt, werden keine Gebühren mehr erwirtschaftet . Eine Position, die innerhalb der falschen Spanne platziert wurde, kann tagelang oder wochenlang inaktiv bleiben und keinerlei Erträge abwerfen.

Stable Currency Pairs sind gerade deshalb beliebt, weil dieses Risiko geringer ist. USDC und Tether werden häufig als Preisindikatoren in Paaren verwendet, bei denen sich der Preis selten stark bewegt, was es einfacher macht, eine aktive Liquiditätsposition aufrechtzuerhalten.

Der angegebene Jahreszins (APR) entspricht nicht dem tatsächlichen Gewinn. Die Gebühreneinnahmen können sinken, wenn Wettbewerber die Liquidität erhöhen. Die Token-Belohnungen können sich verringern, wenn die Emissionen zurückgehen. Und die Verluste des Pools können die angegebenen Renditen übersteigen, sobald nicht-permanente Verluste berücksichtigt werden.

Die Rendite, die Liquiditätsanbieter (LPs) erhalten, ist eine Entschädigung für die übernommenen Risiken und keine kostenlose Rendite. Das Verständnis dieser Risiken wird von den meisten Anfängern übersehen, was erklärt, warum hohe Jahreszinsen (APR) nicht immer zu realen Gewinnen führen.

Das häufigste Risiko bei Liquiditätsanbietern im DeFi-Bereich ist der vorübergehende Verlust, der einer genauen Erklärung bedarf. Wenn Sie zwei Token in einen Liquiditätspool einzahlen und sich deren Kurse relativ zueinander entwickeln, wird der Pool automatisch neu ausbalanciert. Bei der Auszahlung Ihrer Gelder werden Sie feststellen, dass Sie einen anderen Prozentsatz des Wertes der beiden Token erhalten haben, als Sie ursprünglich eingezahlt haben. Hätten Sie die Token einfach in Ihrer Wallet gehalten, wäre ihr Wert wahrscheinlich höher gewesen. Die Differenz zwischen dem Wert, den Sie gehalten hätten, und dem Wert, den Sie vom Pool erhalten haben, ist der vorübergehende Verlust. Dieser Verlust wird mit der Auszahlung endgültig.

Die Art der einzelnen Risiken variiert je nach Währungspaar und verwendeter Plattform. Ein Stablecoin-Pool – ein Pool etablierter Stablecoins – weist ein ganz anderes Risikoprofil auf als ein Pool mit einem neuen Token, der mit ETH oder SOL gepaart ist. Bei Stablecoins sind vorübergehende Verluste minimal, da die Kurse selten auseinanderlaufen. Bei einem neuen Token hingegen kann eine einzige große Kursbewegung die Gebühreneinnahmen von Wochen vernichten.

Die Risiken von Smart Contracts werden leicht unterschätzt, da sie nicht in die Berechnung des effektiven Jahreszinses einfließen. Das Protokoll kann ausgenutzt, der Management-Schlüssel missbraucht oder die Bridge ausfallen – in jedem Fall trägt der Liquiditätsanbieter (LP) den Verlust. Audits verringern zwar die Wahrscheinlichkeit solcher Ereignisse, können sie aber nicht vollständig ausschließen. Auch das Alter und die bisherige Erfolgsbilanz des Protokolls spielen eine wichtige Rolle. Ein Vertrag, der über zwei Jahre hinweg Milliarden von Dollar ohne Zwischenfälle verarbeitet hat, ist nicht mit einem vergleichbar, der erst letzten Monat gestartet wurde.

Hohe Renditen stellen zwar das letzte Risiko auf dieser Liste dar, sind aber oft das erste Warnsignal, das Anfänger bemerken. Ein hoher Jahreszins kann auf ein starkes Handelsvolumen und echte Nachfrage hindeuten. Er kann aber auch bedeuten, dass das Projekt nicht nachhaltige Belohnungen zahlt, um Kapital anzuziehen, dass der für die Belohnungen verwendete Token an Wert verliert oder dass der Pool Risiken birgt, die die meisten Liquiditätsanbieter noch nicht vollständig bewertet haben.