Kryptowährungs-ETFs: Was sind sie und wie sicher sind sie?

Ein Kryptowährungsindexfonds bildet einen Korb digitaler Vermögenswerte nach festgelegten Regeln ab und ermöglicht Ihnen so ein breites Engagement im Kryptowährungsmarkt mit einer einzigen Investition. Anstatt sich für Bitcoin, Ethereum, Solana oder eine andere Kryptowährung zu entscheiden, investieren Sie in ein Produkt, das einen Mix dieser Vermögenswerte gemäß festgelegter Regeln enthält. Das klingt einfach, doch das Produkt, das diesen Korb abbildet, kann zusätzliche Gebühren, Konzentrationsrisiken, steuerliche Komplexitäten und Verwahrungsprobleme mit sich bringen – Probleme, die durch die bloße Auswahl der Währungen nicht entstehen.

Dieser Leitfaden erklärt die Funktionsweise dieser Boxen, liefert Beispiele aus der Praxis und zeigt auf, worauf Sie vor dem Kauf achten sollten.

Bevor Sie Produkte vergleichen, trennen Sie den Warenkorb von der Verpackung und den Komfort von den Risiken:

• Was ist das? Es verfolgt einen Korb digitaler Vermögenswerte anhand spezifischer Regeln über eine einzige Investmentplattform.
• Was ändert es? Es kann den Aufwand für die Auswahl von Währungen und die Neuausrichtung des Portfolios für Nutzer reduzieren, die ein breites Engagement in Kryptowährungen anstreben.
• Hauptrisiken bzw. Einschränkungen. Es kann immer noch zentralisiert, volatil, gebührenintensiv und anfällig für … sein.Spezifische Risiken der Hülle.

Ein Kryptowährungsindexfonds folgt festgelegten Regeln, die bestimmen, welche Vermögenswerte im Portfolio enthalten sind, wie hoch deren Gewichtung ist und wann sich die Zusammensetzung ändert. Der Fondsmanager wählt die Coins nicht aus; das tun die Regeln.

Das Schlüsselwort ist „nachbilden“. Der Fonds zielt darauf ab, einen Index nachzubilden, ist aber nicht der Index selbst. Wenn Sie investieren, erwerben Sie Anteile, Units oder Token innerhalb einer Mantelgesellschaft, die versucht, den Indexkorb abzubilden. In dieser Mantelgesellschaft fallen Gebühren, Prämien, Rabatte, Verwahrungsvereinbarungen, Steuerdokumente und Teilnahmebedingungen an.

Breites Portfolio bedeutet nicht zwangsläufig ausgewogenes Portfolio. Ein Fonds, der die zehn größten Kryptowährungen umfasst, kann dennoch von Bitcoin und Ethereum dominiert werden, da diese beiden Assets den Großteil der relevanten Marktkapitalisierung ausmachen. Kleinere Kryptowährungen diversifizieren zwar das Portfolio, machen die Risiken aber nicht automatisch geringer oder besser vorhersehbar.

Die Funktionsweise von Kryptowährungsindexfonds beginnt mit einer Indexmethodik, die als Leitfaden für den Fonds dient. Diese Methodik sortiert Vermögenswerte nach Marktkapitalisierung, Handelsliquidität, Verwahrungsverfügbarkeit, Stablecoin-Status, regulatorischem Risiko und danach, ob es sich bei dem Token um ein Wrapped Duplicate eines bereits im Index enthaltenen Vermögenswerts handelt. Der Fonds muss dann Vermögenswerte, Derivate oder tokenisierte Positionen halten, die den Kriterien des Index entsprechen.

Sobald Kapital in den Fonds fließt, werden die zugrunde liegenden Vermögenswerte von einem Verwahrer oder über einen Smart Contract verwahrt. Der Fonds wird regelmäßig neu gewichtet, um die Gewichtung an vordefinierte Regeln anzupassen. Gebühren und Ausführungskosten werden dabei abgezogen. Die Rendite entspricht nicht der reinen Wertentwicklung des Index, sondern dieser Wertentwicklung abzüglich aller Kosten, die durch die Fondsstruktur entstehen.

Das folgende Diagramm veranschaulicht, wie das Kapital vom Investor zur tatsächlich erhaltenen Rendite fließt:

Es ist wichtig, den Tracking Error vor einer Investition zu verstehen. Dieser Fehler misst die Differenz zwischen der vom Index erzielten Rendite und dem tatsächlichen Ertrag nach Abzug von Gebühren, Spreads und Rebalancing-Slippage. Ein Fonds kann seine Regeln perfekt befolgen und dennoch jedes Jahr deutlich hinter dem Index zurückbleiben. Beim Vergleich zweier Produkte mit ähnlichen Eigenschaften ist in der Regel das Produkt mit dem geringeren Tracking Error und den niedrigeren Gebühren die bessere Wahl, sofern alle anderen Faktoren gleich sind.

Wenn Sie erwarten, dass jede der zehn Anlagen in einem Kryptowährungsindexfonds etwa 10 % zu Ihrer Rendite beiträgt, könnten die Berechnungen Sie überraschen. Die meisten Kryptowährungsindizes sind nach Marktkapitalisierung gewichtet, das heißt, der Anteil jeder Anlage im Fonds ist proportional zu ihrer gesamten Marktkapitalisierung. Da Bitcoin und Ethereum zusammen einen erheblichen Teil des relevanten Kryptowährungsmarktes ausmachen, dominieren sie tendenziell selbst innerhalb eines Portfolios von zehn Anlagen.

Die eigentlichen Unterschiede zwischen den Produkten zeigen sich in den Gewichtungsregeln. So funktioniert jede Methode:

• Gewichtung nach Marktkapitalisierung: Größere Vermögenswerte werden bevorzugt, wodurch Bitcoin und Ethereum den größten Einfluss erhalten.
• Gleichgewichtung: Jedem Vermögenswert wird der gleiche Anteil zugewiesen, wodurch kleinere Währungen für Ihre Rendite von größerer Bedeutung sind.
• Maximale Grenzwerte: Diese setzen eine Obergrenze für die Gewichtung des größten Vermögenswerts und erzwingen so ein verstärktes Engagement in kleineren Vermögenswerten.
• Liquiditätsregeln: Währungen mit geringem Handelsvolumen, die möglicherweise schwer in großen Mengen zu kaufen oder zu verkaufen sind, werden ausgeschlossen.
• Ausschlusskriterien: Vermögenswerte, die nicht in organisierter Verwahrung gehalten werden können oder die rechtliche Zweifel aufwerfen, werden ausgeschlossen.

Kleinere Kryptowährungen wie Solana, XRP, Chainlink, Cardano, Avalanche, Polkadot, Litecoin und Sui bieten Aufwärtspotenzial, wenn ein aufstrebender Sektor den Markt anführt. Allerdings können sie einen Fonds auch weniger vorhersehbar machen, da diese Vermögenswerte im Vergleich zu Bitcoin oder Ethereum oft volatiler, weniger liquide und anfälliger für regulatorische Risiken oder Delisting-Risiken sind.

Rebalancing und Restrukturierung sind zwei separate Prozesse, die beide die Integrität des Fonds gewährleisten. Beim Rebalancing wird die Gewichtung der einzelnen Vermögenswerte im Portfolio angepasst, wenn Marktbewegungen die Allokation vom Zielwert abweichen lassen. Bei der Restrukturierung wird das gesamte Anlageportfolio verändert, wenn ein neuer Vermögenswert die Kriterien erfüllt oder ein bestehender Vermögenswert die Kriterien nicht mehr erfüllt.

Diese beiden Prozesse bedeuten zusammen, dass das Produkt, das Sie heute kaufen, in einem Jahr möglicherweise ein anderes Portfolio an Vermögenswerten enthält – und das ist beabsichtigt. Der Index soll den aktuellen Zustand des Marktes widerspiegeln, nicht eine Momentaufnahme des Tages Ihrer Investition.

Bei den Eignungskriterien geht die Indexgestaltung über die einfache Rangfolge von Vermögenswerten nach Größe hinaus. Ein sorgfältig konzipierter Index filtert anhand mehrerer Dimensionen:

Die Methodik kann die Rendite ebenso stark beeinflussen wie die Anzahl der Vermögenswerte in einem Fonds. Zwei sogenannte „Top-Ten-Kryptowährungsfonds“ können sich sehr unterschiedlich verhalten, wenn einer Bitcoin auf 25 % begrenzt, ein anderer Encapsulated Tokens (ETT) einbezieht und ein dritter Vermögenswerte mit Verwahrungsbeschränkungen ausschließt. Lesen Sie daher unbedingt das Dokumentationsdokument zur Methodik und nicht nur den Namen.

Der größte praktische Vorteil eines Kryptowährungsindexfonds liegt in seiner Vereinfachung: Eine einzige Anlageposition macht den Kauf mehrerer Coins, die Einrichtung digitaler Wallets und das manuelle Rebalancing überflüssig. Für Anleger, die am Kryptowährungsmarkt partizipieren möchten, ohne sich mit der Verwaltung einzelner Assets auseinandersetzen zu müssen, bedeutet dies eine deutliche Reduzierung der Komplexität.

Einfachheit beim Kauf bedeutet jedoch nicht automatisch Einfachheit in allen Aspekten. Gebühren summieren sich im Laufe der Zeit, die Steuererklärung kann produktspezifisch sein, und die Anlagesumme birgt eigene Nachteile. Die folgende Tabelle zeigt die wichtigsten Vorteile und ihre jeweiligen Nachteile.

Konkret bedeutet das: Würden Sie fünf Kryptowährungen separat kaufen, diese in einer selbstverwalteten Wallet aufbewahren und vierteljährlich neu gewichten, würde Ihnen ein Multi-Asset-Fonds erheblichen Aufwand ersparen. Würden Sie hingegen einfach Bitcoin kaufen und an einer seriösen Börse halten, kämen bei einem Multi-Asset-Fonds zusätzliche Kosten und Konzentrations-Swaps hinzu, ohne dass dies zwangsläufig eine proportionale Rendite brächte.

Der richtige Vergleich findet immer zwischen der gegebenen Vorgehensweise und dem statt, was man stattdessen tatsächlich tun würde, nicht zwischen der gegebenen Vorgehensweise und einer theoretischen Alternative.

Bei der Auswahl von Kryptowährungsindexfonds ist es entscheidend, die damit verbundenen Risiken zu verstehen, die weit über die einfache Auswahl einzelner Coins hinausgehen. Zwar vereinfacht ein Kryptowährungsindexfonds die Coin-Auswahl, er mindert aber nicht die grundlegende Volatilität des Kryptowährungsmarktes; vielmehr birgt er Risiken, die spezifisch für das enthaltene Produkt oder „Paket“ sind.

Die mit der Blockchain-Technologie verbundenen Risiken können vielfältig sein. Ein börsennotiertes Produkt kann dauerhaft über oder unter seinem Nettoinventarwert (NAV) gehandelt werden. Ein privater Trust kann Rücknahmebeschränkungen festlegen. Ein On-Chain-Token kann anfällig für Smart-Contract-Fehler, Manipulationen durch das Oracle oder Liquiditätskrisen sein. Ein Produkt mit mangelhaften Verwahrungspraktiken kann durch Diebstahl oder Insolvenz seine Vermögenswerte verlieren.

Investor.gov warnt davor, dass Kryptowährungspapiere naturgemäß volatil und spekulativ sein können, und FINRA weist darauf hin, dass die SIPA-Schutzmaßnahmen für viele Krypto-Assets möglicherweise nicht gelten. Darüber hinaus erläutern die Regeln des IRS-Formulars 1099-DA, warum die Steuererklärung je nach Art des Produkts und der Aktivität variiert; daher hängt Ihre tatsächliche Steuererstattung von dem Produkt ab, das Sie halten, und den Transaktionen, die Sie im Laufe des Jahres getätigt haben.

Bevor Sie ein Produkt kaufen, beachten Sie bitte diese Checkliste:

• Lesen Sie den aktuellen Verkaufsprospekt oder die Fondsunterlagen, nicht eine Zusammenfassung von Dritten.
• Prüfen Sie, ob die Liste der Akquisitionen aktuell ist oder vor Monaten aktualisiert wurde.
• Vergleichen Sie den Nettoinventarwert (NAV) mit dem aktuellen Marktpreis, um festzustellen, ob ein Aufschlag oder Abschlag vorliegt.
• Bestätigen Sie die Identität desjenigen, der die Vermögenswerte hält, und welche Schutzmaßnahmen getroffen wurden.
• Ermitteln Sie die Gesamtkostenquote und etwaige zusätzliche Handelsspreads.
• Prüfen Sie die vom Hersteller ausgestellten Steuerdokumente und ob diese für Ihre Steuersituation geeignet sind. Weitere Informationen finden Sie unter [Link/Referenz]. Häufige Fehler im Formular 1099-DA.
• Seien Sie skeptisch gegenüber Produkten, die hohe oder garantierte Renditen versprechen.
• Überprüfen Sie den Produktnamen und die Rechtsform anhand offizieller Dokumente, da Betrüger häufig gefälschte Namen verwenden.

Wenn Sie Kryptowährungen direkt statt über einen Fonds halten möchten, spielen Verwahrungsoptionen eine wichtige Rolle. Die Liste der sichersten Kryptowährungshandelsplattformen von DzTecnium und der Vergleich mit Hardware-Wallets sind zwei hilfreiche Ausgangspunkte für diese Überlegungen.

Ein Vergleich von Fonds allein anhand ihres Namens oder der Anzahl der enthaltenen Vermögenswerte ist unzureichend. Zwei Produkte könnten beispielsweise behaupten, die „Top 10 Kryptowährungen“ abzubilden, obwohl sie unterschiedliche Vermögenswerte halten, unterschiedliche Gewichtungsregeln anwenden, völlig unterschiedliche Gebühren erheben und unterschiedliche Methoden der Steuerberichterstattung nutzen.

Schauen Sie sich zunächst an, was das Produkt tatsächlich beinhaltet. Manche Produkte halten direkt Spot-Kryptowährungen. Andere bieten Futures, synthetische Derivate oder tokenisierte Positionen. Einige ermöglichen den Zugang zu einem einzelnen Vermögenswert, während andere einen Korb von Vermögenswerten oder einen eng gefassten Sektor wie DeFi abbilden. Diese Details finden Sie im Inhaltsverzeichnis und im Prospekt; der Name allein sagt nicht alles aus.

Hier ein anschauliches Beispiel.

Angenommen, Sie vergleichen zwei Produkte, die beide behaupten, die zehn größten Krypto-Assets nach Marktkapitalisierung abzubilden. Produkt A erhebt eine jährliche Gebühr von 0.75 %, gewichtet die Marktkapitalisierung und verwahrt Spot-Assets in regulierter Verwahrung. Produkt B erhebt lediglich 0.25 %, verwendet jedoch monatliche Futures-Rollover und hält die zugrunde liegenden Assets nicht. Steigt der Kryptowährungsmarkt innerhalb eines Jahres um 40 %, könnte Produkt A nach Abzug der Gebühren eine Rendite von etwa 39 % erzielen. Produkt B hingegen könnte eine deutlich geringere Rendite erzielen, da die Kosten für Futures-Rollover und Tracking Errors zusätzlich zur Gebühr anfallen. Der scheinbare Gebührenunterschied von 0.50 % verschleiert die tatsächliche Performance-Lücke.

Ein Einsteiger, dem Einfachheit wichtig ist, wird ein börsennotiertes Brokerprodukt anders bewerten als jemand, der Wert auf Direkteinzahlungen oder die Möglichkeit zur Kontoeröffnung legt. Es gibt kein Patentrezept, sondern nur das Produkt, das am besten zu Ihren individuellen Bedürfnissen, Ihrer Steuersituation und Ihrer Risikobereitschaft passt.

Diese Begriffe tauchen häufig bei der Recherche zu Kryptowährungsindexprodukten auf. Ihr Verständnis hilft beim Interpretieren von Fondsdokumenten, beim Vergleichen von Anlageportfolios und beim Bewerten der Indexmethodik.

Der Nettoinventarwert (NAV) ist der Wert der zugrunde liegenden Vermögenswerte pro Anteil. Er wird berechnet, indem der Gesamtwert der Fondsanlagen durch die Anzahl der ausstehenden Anteile geteilt wird. Wird ein börsennotiertes Produkt mit einem Aufschlag gehandelt, zahlen Sie mehr als seinen NAV. Wird es mit einem Abschlag gehandelt, zahlen Sie weniger. Beides ist an sich weder gut noch schlecht, aber ein dauerhaft hoher Aufschlag bedeutet, dass Sie mehr zahlen, als Ihr NAV-Engagement rechtfertigt.

Der Tracking Error ist die jährliche Differenz zwischen der Rendite eines Index und der tatsächlichen Rendite eines Fonds. Ein Fonds mit einer Gesamtkostenquote von 0.75 % kann dennoch einen Tracking Error von 1.5 % oder mehr aufweisen, wenn sich Kosten für die Neugewichtung, Spreads und zeitliche Unterschiede summieren. Er ist ein besserer Indikator für die tatsächlichen Kosten als die Gebühren allein.

Die Indexrestrukturierung ist der Prozess der Änderung der Indexzusammensetzung durch Hinzufügen neuer, zulässiger Vermögenswerte oder Entfernen solcher, die die Kriterien nicht mehr erfüllen. Ein Fonds, der sein Portfolio monatlich restrukturiert, rotiert seine Vermögenswerte häufiger als ein Fonds, der dies vierteljährlich tut. Dies kann sich auf Steuern und Implementierungskosten auswirken.