Was sind unbefristete Terminkontrakte? Eine Erklärung der Finanzierungskosten und Liquidationsrisiken.

Perpetual-Futures-Kontrakte (auch bekannt als Krypto-Perpetual-Kontrakte) sind Derivate, die es Händlern ermöglichen, Long- oder Short-Positionen auf einen bestimmten Vermögenswert einzugehen, ohne diesen zu besitzen und ohne festgelegtes Verfallsdatum. Diese Kombination macht sie zu einem der am weitesten verbreiteten Instrumente auf den Kryptowährungsmärkten. Das Fehlen eines Verfallsdatums bedeutet jedoch nicht, dass die Position unbeaufsichtigt bleiben kann. Finanzierungszahlungen übertragen den Wert zwischen Long- und Short-Positionen in regelmäßigen Abständen. Margin-Anforderungen legen ein Mindestkapital auf dem Konto fest. Wird dieses Limit überschritten, kann das Risikomanagement der Plattform die Position automatisch schließen, unabhängig von den Preiserwartungen des Händlers.

• Was ist das? Perpetual-Futures-Kontrakte sind Derivate. Kryptowährungen Dabei wird der Preis des Vermögenswerts ohne das bei traditionellen Terminkontrakten übliche festgelegte Verfallsdatum abgebildet.
• Was hat sich verändert? Diese Verträge erleichtern den Einstieg in Kauf- und Verkaufspositionen und den Einsatz von Hebelwirkung, bringen aber zusätzliche Finanzierungskosten und plattformspezifische Risiken mit sich.
• Das größte Risiko bzw. die größte Einschränkung. Bereits eine geringfügige negative Kursbewegung kann bei minimaler Marge zur Liquidation führen.

Perpetual-Futures-Kontrakte ermöglichen es Händlern, an Kursbewegungen von Vermögenswerten wie Bitcoin oder Ethereum zu partizipieren, ohne die zugrunde liegende Währung besitzen zu müssen. Kaufpositionen (Long-Positionen) erzielen Gewinne bei steigendem Kontraktpreis, Verkaufspositionen (Short-Positionen) hingegen bei fallendem.

Der Begriff „perpetual“ bezieht sich auf die Vertragsgestaltung. Standard-Futures-Kontrakte verfallen monatlich oder vierteljährlich zu einem festgelegten Datum, wodurch Händler gezwungen sind, ihre Positionen gemäß einem festgelegten Zeitplan zu schließen oder zu verlängern. Perpetual-Futures-Kontrakte heben diese Frist auf. Ein Händler kann eine Position halten, solange das Konto die Margin-Anforderungen erfüllt und die laufenden Finanzierungskosten tragbar sind.

Dies ist in der Praxis wichtig, da die beiden Beschränkungen – Margin und Finanzierung – aktiv und fortlaufend gelten. Sie werden nicht zum Verfallstermin zurückgesetzt. Sinkt das Kontokapital zu irgendeinem Zeitpunkt nahe an die Mindestmargin-Schwelle heran, kann die Position liquidiert werden. Steigen die Finanzierungskosten in einem Seitwärtsmarkt negativ, verringert sich der Wert der Sicherheiten selbst ohne Kursbewegung.

Es ist außerdem wichtig zu verdeutlichen, was ein Perpetual Contract nicht darstellt. Er platziert weder Bitcoin, Ethereum noch eine andere Kryptowährung in der Wallet des Traders. Er schafft ein Kontorisiko, das mit dem Vertragspreis steigt und fällt und vollständig den Margin- und Plattformregeln unterliegt. Ein Trader, der einen Perpetual Contract verwaltet, managt Preis-, Sicherheiten- und Liquidationsrisiken , nicht aber den zugrunde liegenden Vermögenswert im Kryptowährungshandel.

Da es kein Verfallsdatum gibt, das die Abwicklung erzwingt, benötigen unbefristete Terminkontrakte einen anderen Mechanismus, um ihren Preis nahe am Spotpreis zu halten. Dieser Mechanismus ist die Finanzierung. Finanzierungszahlungen verteuern das Halten einer Einwegposition, wenn der Kontraktpreis deutlich vom zugrunde liegenden Marktpreis (Spotpreis) abweicht. Arbitragehändler nutzen diese Differenz aus, um Gewinne zu erzielen.

Innerhalb eines unbefristeten Terminkontrakts funktionieren drei Preisreferenzen parallel, die jeweils einem anderen Zweck dienen.

Der Marktpreis ist ein wichtiger Faktor. Plattformen nutzen diesen Preis anstelle des zuletzt gehandelten Preises, um zu entscheiden, ob eine Position liquidiert werden soll . Dies schützt vor kurzfristigen Kursspitzen im Orderbuch, die andernfalls zur Liquidation einer legitimen Position führen könnten. Es bedeutet jedoch auch, dass eine Position ihren Liquidationspreis erreichen kann, selbst wenn der zuletzt gehandelte Preis weniger hoch erscheint.

Beim Lesen eines unbefristeten Terminkontrakts werden vier Dinge gleichzeitig verfolgt: der Spotpreis oder Indexpreis, der Kontraktpreis, die Richtung der Finanzierung zwischen Long- und Short-Positionen und das Eigenkapital im Konto im Verhältnis zur Margin-Schutzschwelle.

Dieses Modell funktioniert, solange Market Maker, Arbitragehändler und Risikomanager den Spread in einem überschaubaren Rahmen halten können. In Zeiten hoher Volatilität kann der Preis von Perpetual-Kontrakten stark schwanken, die Finanzierung kann sich rasch ändern, und eine Reihe von Liquidationen kann dazu führen, dass sich der Kontrakt ganz anders verhält als bei einem sofortigen Halten desselben Basiswerts.

Spot-, Margin-, Termin-Futures- und Perpetual-Kontrakte (Perps) bieten alle Zugang zu Kryptowährungskursen, unterscheiden sich jedoch in der Handhabung von Eigentumsrechten, Verfallsdaten, Kreditaufnahme und Liquidation. Der wichtigste Unterschied besteht darin, dass Spot-Assets an Wert verlieren können, während gehebelte Derivate zwangsweise geschlossen werden können, bevor ein Händler die Position beendet.

Spot-Trading bedeutet den Kauf oder Verkauf des zugrunde liegenden Vermögenswerts selbst. Ein Bitcoin-Käufer behält seine Coins nach der Abwicklung und ist dem vollen Wertverlust des Vermögenswerts ausgesetzt, hat aber keine Möglichkeit zur Liquidation, sobald der Wert des Vermögenswerts auf null sinkt. Beim Spot-Trading mit Margin kommt eine Kreditaufnahme hinzu – der Nutzer handelt weiterhin mit dem Vermögenswert, muss aber nun Zinsen zahlen, Sicherheiten hinterlegen und im Falle einer negativen Kursentwicklung die Verluste zurückzahlen.

Limit-Futures und Perpetual Contracts (Perps) sind beides Verträge, keine Vermögensübertragungen. Limit-Futures sind auf ein Kalenderdatum festgelegt und daher vorhersehbar, verursachen aber Rollover-Kosten für Händler, die ihr Engagement über den Verfallstermin hinaus halten möchten. Perpetual Contracts heben dieses feste Datum auf und ersetzen es durch einen Finanzierungsmechanismus.

Ein Spotgeschäft kann dennoch einen Großteil seines Wertes verlieren. Festverzinsliche Terminkontrakte bergen erhebliche Abwicklungsrisiken. Dauerhafte Kontrakte erscheinen zwar flexibel, da sie kein festes Verfallsdatum haben, doch die Margin-Anforderungen bedeuten, dass ein Konto liquidiert werden kann, lange bevor sich die Hypothese eines Händlers bewahrheiten kann.

Viele Kryptowährungsbörsen bieten den Zugang zu Spot-Trading, Margin-Trading und Derivaten über ein einziges Konto an. Perpetual Contracts (Perps) fallen unter die Kategorie der Derivate, da der Händler ein vertragliches Risiko verwaltet, anstatt die zugrunde liegende Währung tatsächlich zu besitzen.

Die Eröffnung einer Position in Perpetual Futures erfordert die Auswahl der Handelsrichtung, die Hinterlegung von Sicherheiten und die Akzeptanz des Risikos, dass die Plattform die Position reduziert oder schließt, falls das Kontoguthaben unter die erforderliche Sicherheitsleistung fällt. Diese drei Elemente – Handelsrichtung, Sicherheiten und Liquidationsmechanismus – interagieren kontinuierlich während der gesamten Laufzeit der offenen Position.

Eine Long-Position in unbefristeten Kontrakten generiert Gewinne, wenn der Kontraktpreis nach Abzug der Kosten steigt. Umgekehrt generiert eine Short-Position Gewinne, wenn der Preis nach Abzug der Kosten fällt. Der Hebel erhöht die Positionsgröße im Verhältnis zur hinterlegten Sicherheitsleistung, steigert so das Gewinnpotenzial und beschleunigt die Kontoverknappung bei ungünstigen Marktbewegungen.

Die Margin funktioniert auf zwei Ebenen. Die anfängliche Margin ist die Sicherheit, die zum Eröffnen einer Position erforderlich ist. Die Nachschussmargin ist das Mindestkapital, das benötigt wird, um die Position offen zu halten. Der Liquidationspreis ist der ungefähre Kontraktstand, bei dem das Risikomanagement beginnt, die Position zu reduzieren oder zu schließen.

Oftmals treten mehrere Risiken auf, bevor ein Konto offensichtlich unter Druck gerät, und es ist wichtig, sich dieser Risiken bewusst zu sein, bevor man ein Handelsgeschäft eingeht.

• Der Marktpreis kann die Liquidationsschwelle auch dann erreichen, wenn der zuletzt gehandelte Preis weniger steil erscheint.
• Finanzierungskosten können das Eigenkapital in einem längerfristig stagnierenden Markt schmälern.
• Beim Cross-Margin-Verfahren sind alle Sicherheiten im Konto gefährdet, nicht nur die einer einzelnen Position zugewiesene Margin.
• In schnelllebigen Märkten können Stop-Orders verrutschen oder nicht ausgeführt werden.
• Durch eine Teilfiltration kann die Größe des Konzentrats reduziert werden, während der verbleibende Anteil weiterhin ungeschützt bleibt.
• Die automatische Schuldenreduzierung kann profitable Händler beeinträchtigen, wenn der Versicherungsfonds nicht in der Lage ist, das Defizit des verlierenden Vertragspartners aufzufangen.

Daten zur Liquidation von Kryptowährungen sind wichtig, da Liquidationen nicht nur persönliche Konten betreffen. Wenn viele gehebelte Positionen ähnliche Liquidationszonen aufweisen, können erzwungene Verkäufe oder Käufe erheblichen Druck auf den Gesamtmarkt ausüben.

Versicherungsfonds und automatische Hebelreduzierung sind Unterstützungsmechanismen, keine Garantien. Der Versicherungsfonds deckt Verluste aus ausgefallenen Positionen bis zu seiner Höhe ab. Übersteigen die Verluste diese Höhe, überträgt die automatische Hebelreduzierung das verbleibende Risiko auf profitable Kontrahenten.

Perpetual-Futures-Kontrakte werden im Kryptowährungshandel für verschiedene Zwecke eingesetzt. Diese Verwendungszwecke variieren je nachdem, wie sie mit Spotmarktbeständen kombiniert werden, welche Art von Sicherheiten verwendet werden und wie lange die offene Position voraussichtlich gehalten werden soll. Der Kontrakt selbst kann in der Praxis sehr unterschiedlich aussehen, je nachdem, ob der Händler auf die Kursrichtung spekuliert, eine bestehende Position absichert oder von Kursdifferenzen zwischen Märkten profitieren möchte.

Jeder gängige Anwendungsfall dieser Verträge birgt seine eigenen Kompromisse und Risiken:

• Spekulationen über den Trend: Der Einsatz von Hebelwirkung dient dazu, das Engagement in Bezug auf Preisschwankungen zu erhöhen, allerdings sind die Verluste direkt proportional zur Größe der Position und beschleunigen sich in Richtung Liquidation.
• التحوط: Es kann das Risiko in einem Spotmarktportfolio reduzieren, aber die Absicherungsposition selbst kann bei einem vorübergehenden Preisanstieg, der der Position entgegenwirkt, liquidiert werden.
• Finanzierungszinsgeschäfte: Ziel ist es, regelmäßige Zahlungen vom Vertragspartner zu erhalten, dies geschieht jedoch nur, solange Zinssatz und Spread günstig bleiben.
• Grundlegender Handel: Es nutzt die Preisdifferenz zwischen dem Spotmarkt und unbefristeten Verträgen aus, ist aber auf die Qualität der Ausführung, die Gebührenhöhe und stabile Garantien angewiesen.
• Marktbranche: Ziel ist es, von der Differenz zwischen Geld- und Briefpreisen zu profitieren, doch dies erfordert Bestandsmanagement, schnelle Ausführungssysteme und eine zuverlässige Plattform.

Unbefristete Verträge sind nicht für jeden aktiven Händler geeignet. Strategien, die auf Spotmärkten erfolgreich sind, können sich sehr unterschiedlich verhalten, wenn Finanzierungskosten, Liquidationsrisiken und Hebelwirkung zur gleichen Kursbewegung hinzugerechnet werden.

Perpetual-Futures-Kontrakte (Perps) beeinflussen nicht nur die Händler, die sie halten, sondern den gesamten Kryptowährungsmarkt. Da neben Spotmärkten für dieselben Vermögenswerte auch große Perpetual-Märkte existieren, können Positionen in diesen Derivaten die Spotmarktpreise durch Hedging-Transaktionen und Arbitrage direkt beeinflussen.

Das offene Interesse misst den Gesamtwert der noch nicht geschlossenen Kontrakte. Ein hohes offenes Interesse deutet auf eine Anhäufung gehebelter Positionen im Markt hin. Ist ein signifikanter Teil dieses Engagements richtungsweisend, kann jede Kursumkehr zu Zwangsliquidationen führen, die die Kursbewegung verstärken. Die Finanzierungsraten zeigen, welche Partei aktuell für dieses Engagement aufkommt, während Liquidationskarten aufzeigen, wo Zwangsliquidationen in der Nähe bestimmter Kursniveaus auftreten könnten.

Diese Signale sind am nützlichsten, wenn sie zusammen gelesen werden, anstatt isoliert voneinander.

Handelsentscheidungen sollten nicht auf einem einzelnen Signal basieren. Die Finanzierung kann während eines starken Trends hoch bleiben. Das offene Interesse kann aufgrund der Aktivität abgesicherter Market Maker steigen, nicht unbedingt aufgrund des Aufbaus von Hebelwirkung. Filternde Heatmaps identifizieren Risikozonen, sagen aber nicht voraus, dass der Kurs diese zwangsläufig erreichen wird.

Erzwungene Liquidierungen von Long-Positionen können einen Ausverkauf auslösen. Umgekehrt können Short Squeezes Käufe erzwingen, indem sie Positionen in Derivaten begrenzen. Beide Phänomene werden durch die Risikomechanismen der Plattform abgebildet und können dazu führen, dass sich der Perpetual-Markt für eine gewisse Zeit unabhängig von der Spot-Nachfrage bewegt.

Sowohl zentralisierte Börsen (CEXs) als auch dezentrale Börsen (DEXs) bieten Zugang zu gehebelten Verträgen, unterscheiden sich jedoch darin, wo die Vermögenswerte verwahrt werden, wie Aufträge ausgeführt werden und wie im Problemfall vorgegangen wird. Eine zentralisierte Börse verwaltet Konten, Orderbücher, Margin und Liquidation innerhalb ihrer eigenen Infrastruktur. Eine dezentrale Börse hingegen leitet Nutzer, die Wallets verwenden, über Smart Contracts, Oracles, Liquiditätspools oder dezentrale Orderbücher.

Zentralisierte Plattformen bieten in der Regel höhere Liquidität und schnellere Auftragsabwicklung, doch Händler sind für die Verwahrung von Vermögenswerten, Auszahlungen, Kontozugriff und die Integrität des Risikomanagements auf die Börse angewiesen. Dezentrale Plattformen reduzieren zwar diese Abhängigkeit von der Verwahrung, führen aber Anforderungen an die Wallet-Signatur, die Abhängigkeit von Oracles, das Risiko von Smart Contracts, Brückenrisiken und Liquiditätsbeschränkungen mit sich.

Keines der beiden Modelle ist an sich sicherer. Die Vor- und Nachteile sind unterschiedlich und nicht verhandelbar.

Hyperliquid, dYdX, GMX, Drift, Synthetix und Perpetual Protocol verfolgen jeweils einen anderen Ansatz. Einige nutzen Orderbücher ähnlich zentralisierten Börsen, während andere auf gepoolte Liquidität, orakelbasierte Preisbildung oder künstliches Exposure setzen. Dieser Hyperliquid-Testbericht bietet Kontext für eine der etabliertesten On-Chain-Plattformen für Perpetual Contracts.

Selbstverwahrung beseitigt Liquidationsrisiken nicht. Wallet-basierte Konten können genauso wie zentralisierte Konten liquidiert werden, wenn die Position die Margin-Anforderungen überschreitet. On-Chain-Positionen können zudem durch Oracle-Verzögerungen, geringe Liquidität, fehlgeschlagene Transaktionen oder Überbrückungsrisiken beeinträchtigt werden, die von zentralisierten Plattformen nicht abgedeckt werden.

Die Verfügbarkeit zentralisierter Plattformen variiert je nach Rechtsordnung. Der Zugang zu Produkten, Hebellimits und die Eignung für Derivate hängen von der Region und dem Kontotyp ab. Daher empfiehlt es sich, die jeweilige Produktseite zu prüfen, bevor Sie Ihr Konto aufladen.

Bei der Wahl einer Handelsplattform für Perpetual Futures sollten Sie nicht nur auf die Plattform mit dem höchsten Hebel achten. Ein hoher Hebel verkürzt zwar die Zeit bis zur Liquidation, ist aber kein eindeutiger Vorteil, insbesondere nicht für Händler, die neu im Derivatehandel sind.

Die wichtigsten Sorgfaltsprüfungen finden vor der Kontofinanzierung statt, nicht danach. Produktseiten und Risikohinweise sollten klar darlegen, ob der Vertrag im Zuständigkeitsbereich des Händlers verfügbar ist, welche Sicherheiten akzeptiert werden, wie die Finanzierung berechnet wird und wann die Liquidation eingeleitet wird.

Prüfen Sie jeden dieser Punkte sorgfältig, bevor Sie eine für Ihren beabsichtigten Zweck geeignete Plattform in Betracht ziehen.

• Vergewissern Sie sich, dass das Produkt in Ihrem Zuständigkeitsbereich erhältlich ist.
• Prüfen Sie die Hebelbegrenzungen für den jeweiligen Vertrag.
• Prüfen Sie die angebotenen Sicherheiten und die Risiken von Stablecoins.
• Vergleichen Sie den Finanzierungszeitraum, dessen Obergrenze und die Berechnungsmethode.
• Prüfen Sie die Gebühren für den Maker, den Taker, die Abrechnung und die Auszahlung.
• Prüfen Sie die Orderbuchtiefe für Ihr erwartetes Handelsvolumen.
• Verstehen, wie man den Marktpreis und den Indexpreis berechnet.
• Prüfen Sie den Versicherungsfonds und die Regeln für den automatischen Schuldenabbau.
• Testen Sie Ihre Ein- und Auszahlungsprozesse, bevor Sie Ihr Handelsvolumen erhöhen.
• Bewahren Sie Handelsaufzeichnungen für Steuer- und Prüfungszwecke auf.

Bei der Suche nach Handelsplattformen sind Vergleichsseiten für Krypto-Futures- und Krypto-Derivatebörsen ein besserer Ausgangspunkt als eine allgemeine Börsensuche, insbesondere wenn man Futures handeln möchte. Spezifische Plattformbewertungen, beispielsweise von OKX oder Bybit, sind noch hilfreicher, sobald man die mit dem jeweiligen Produkt verbundenen Risiken verstanden hat.

Vor der Eröffnung einer Position im Perpetual-Futures-Handel ist die entscheidende Frage, wie robust die Position gegenüber negativen Kursbewegungen, Finanzierungskosten und Plattformausfällen während der geplanten Haltedauer ist. Diese Bewertung sollte die Margin-Sicherheit, das Liquiditätsrisiko, das operationelle Risiko sowie die Unterscheidung zwischen isolierten Margin-Konten und Cross-Margin-Konten berücksichtigen.

Selbst eine kleine Position mit geringem Hebel kann scheitern, wenn Finanzierungskosten außer Acht gelassen werden oder wenn durch Cross-Margin die erforderlichen Sicherheiten anderweitig gefährdet werden. Eine Hedging-Position kann unter normalen Umständen das unmittelbare Risiko reduzieren, verliert jedoch ihre Wirksamkeit, wenn sie während eines vorübergehenden Preisanstiegs liquidiert wird, der dem Hedging-Ziel widerspricht.

Diese Tests gelten unabhängig davon, ob das Zentrum neu ist oder bereits in Betrieb.

• Erkundigen Sie sich vor dem Betreten des Gebäudes nach dem Sonderpreis, nicht danach.
• Wählen Sie den isolierten oder gekreuzten Rand aus einem bestimmten Grund, nicht standardmäßig.
• Schätzen Sie die gesamten Finanzierungskosten über den gesamten geplanten Nutzungszeitraum.
• Bewahren Sie die Sicherheiten als Backup auf einem separaten Konto auf, um sie vor einer Zwangsliquidation zu schützen.
• Es ist davon auszugehen, dass Stop-Orders in einem sich schnell verändernden Marktumfeld verrutschen oder nicht ausgeführt werden können.
• Prüfen Sie die Liquidität bei der Größe, bei der Sie handeln möchten, nicht bei einer kleineren Referenzgröße.
• Seien Sie auf Plattformausfälle oder API-Störungen vorbereitet, insbesondere im Zusammenhang mit wichtigen Preisänderungen.
• Prüfen Sie die Wallet-Genehmigungs- und Signaturanforderungen für jede On-Chain-Plattform.
• Das Risiko in Bezug auf Oracle, Bridge und Smart Contracts sollte getrennt vom Preisrisiko verfolgt werden.
• Führen Sie Handelsaufzeichnungen für die Steuererklärung und die Leistungsbeurteilung.

Portfoliobasierte, unbefristete Vertragszentren bergen ein zusätzliches operationelles Risiko, das bei kontobasierten Zentren nicht besteht. Die Verwaltung des Selbstverwahrungsportfolios, einschließlich des Unterzeichnungsprozesses, der strikten Einhaltung der Portfoliovorgaben und der Genehmigung von Zwischenfinanzierungen, muss ordnungsgemäß erfolgen, damit das Zentrum wie erwartet funktioniert.

Sie sollten die jeweiligen Länderrisiken prüfen, bevor Sie ein Konto eröffnen. Einige Plattformen unterstützen den Spothandel nur in bestimmten Regionen, schränken aber den Zugang zu Derivaten ein oder legen Hebelbegrenzungen separat fest.