In einer Zeit, in der Anleger mit starker Volatilität in ihren Portfolios und Schlagzeilen konfrontiert sind, sind sie zunehmend verwirrt, welchen Kompass sie noch vertrauen können. Makroökonomische Bedenken, steigende Zinsen, geopolitische Spannungen, Inflation und Störungen durch KI haben die Risikowahrnehmung verändert, sodass viele Fondsmanager auf Bargeld sitzen bleiben und auf Klarheit warten. Aus diesem Grund wendet sich diese Forbes-Reihe direkt an die Entscheidungsträger, die echtes Kapital durch echtes Chaos managen. Diesmal geht es darum, in qualitatives Wachstum zu investieren.
In diesem zweiten Teil habe ich mich mit David Sukar und Rob Hansen von Vontobel, ein Unternehmen, das für qualitatives Wachstumsinvestment steht. Anders als viele, die spekulativen Geschichten hinterherjagen, basiert Vontobels Disziplin auf vorhersehbaren Unternehmen, solider Wirtschaftslage und maßvoller Überzeugung. Während andere auf Wert setzen oder sich in Bargeld verstecken, tendieren Sukar und Hansen zu langfristiger Widerstandsfähigkeit mit ruhigen, fokussierten Portfolios.
„In einem Markt, der von Lärm, Liquidität und algorithmischer Geschwindigkeit geprägt ist“, Sie sagten mir: „Vontobel ist davon überzeugt, dass der Weg mit der nötigen Langsamkeit und Beharrlichkeit immer noch führt.“
Ihre Vision könnte jetzt nicht passender sein.
In den letzten zwei Jahren haben qualitative Wachstumsinvestitionen einen schweren Schlag erlitten. Höhere Zinssätze haben die Bewertungen gedrückt und das Interesse der Anleger auf Substanzwerte, Dividenden und defensive Wetten verlagert. Viele Fondsmanager sind diesem Beispiel gefolgt und haben das Wachstum aus Angst vor außer Kontrolle geratenen Abzügen aufgegeben. Aber nicht Socar und Hansen.
Anstatt aus dieser Kategorie auszusteigen, haben sie sie verbessert.
„Wir streben nicht nach Wachstum um des Wachstums willen – wir positionieren uns neu, um qualitatives, vertretbares Wachstum zu erzielen, das auch in Abschwungphasen Bestand hat.“ Hansen erklärt.
Dies ist keine Investition in Wachstum um jeden Preis. Vielmehr handelt es sich um eine bewusste Abkehr von zyklischen oder spekulativen Titeln und hin zu Unternehmen mit einer nachhaltigen Fähigkeit, Gewinne zu erwirtschaften. Vontobel hat sein Engagement bei Unternehmen aus dem Konsumgüter- und Versorgungssektor mit wiederkehrenden Umsätzen, Preismacht und Bilanzstärke erhöht. Sie meidet Branchenzyklen und Namen mit hohem Beta und bevorzugt das, was sie „Verteidiger“ in ihrem Universum nennt.
Ihre Prämisse ist einfach: Manche Unternehmen können sogar in turbulenten Umgebungen wachsen. Doch um dies zu erreichen, muss es auf Qualität, vorhersehbaren Cashflows, bewährtem Management und wirtschaftlichen Schutzgräben basieren, die weder durch steigende Zinsen noch durch politische Schocks erodieren. *Ein wirtschaftlicher Burggraben ist ein nachhaltiger Wettbewerbsvorteil, der ein Unternehmen vor Konkurrenten schützt.*
Es geht nicht darum, die nächste brisante Story zu finden. Es geht darum, die unendliche Geschichte zu ertragen. Es geht darum, in nachhaltiges Wachstum zu investieren.
Identifizieren Sie qualitatives Wachstum, nicht spekulatives Wachstum.
Bei Vontobel geht es bei Investitionen in qualitatives Wachstum nicht darum, attraktiven Zielen nachzujagen oder auf die nächste große disruptive Veränderung zu setzen. Vielmehr geht es darum, Unternehmen mit starken Wettbewerbsvorteilen („Graben“), messbaren Erfolgen bei der disziplinierten Kapitalallokation und nachhaltiger Ertragsentwicklung über verschiedene Konjunkturzyklen hinweg zu identifizieren.
Souccar und Hansen entschuldigen sich nicht für die strengen Standards, die sie setzen. Hansen sagt: „Wir wollen Beweise, nicht nur Versprechen.“ Er fügt hinzu: „Wenn es keine Erfolgsbilanz in Bezug auf Qualität und Cash-Generierung gibt, sind wir nicht interessiert.“
Sie unterscheiden klar zwischen echter Qualität und spekulativem Wachstum. SAP passt mit seiner unternehmensweiten Disziplin bei wiederkehrenden Umsätzen und freiem Cashflow zum Vontobel-Modell. Trotz seiner schnellen Innovationen ist Shopify mit Margendruck und Wettbewerbsschwächen konfrontiert, die den Nachhaltigkeitstest von Vontobel nicht bestehen.
Vontobel verlangt Beweise: konstante Kapitalrenditen, stabile Gewinnmargen und eine Unternehmenskultur, die Wettbewerbsvorteile stillschweigend fördert. Ihrer Ansicht nach ist Qualität keine theoretische Sache; Vielmehr ist es messbar, wiederholbar und in das Geschäftsmodell selbst integriert. Dies gewährleistet die Erreichung von Nachhaltiges qualitatives Wachstum.
Anpassung an große Veränderungen, ohne die Kernstrategie aufzugeben
Der heutige Markt wird von Faktoren wie Deglobalisierung, Störungen durch künstliche Intelligenz und anhaltenden Inflationskräften geprägt. Trotz dieser Schwankungen bleibt Vontobel seiner Kernphilosophie treu.
„Wir haben nicht geändert, wonach wir suchen. Wir haben nur geändert, wo wir uns im Moment am wohlsten fühlen.“, wie Souccar sagt. *Dies spiegelt die Bedeutung von Flexibilität in Anlagestrategien wider.*
Vontobel unterteilt seine Beteiligungen in drei strategische Kategorien: Blue-Chip-Unternehmen (säkulare Vehikel), Defenders (flexible Cashflow-Generatoren) und Opportunists (Sondersituationen). Im heutigen Umfeld konzentriert sich das Team eher auf defensive Unternehmen – Unternehmen wie Versorgungsunternehmen und Konsumgüterhersteller, bei denen Preismacht und wiederkehrende Einnahmen ein Gegengewicht gegen Konjunkturschocks bilden. *Diese Unternehmen gelten in Zeiten wirtschaftlicher Unsicherheit als relativ sicherer Hafen.*
Anstatt makroökonomischen Trends hinterherzujagen, haben sie innerhalb ihres Rahmens geschickt eine Neuausrichtung vorgenommen und dabei der Flexibilität Priorität eingeräumt, ohne dabei die Qualität zu beeinträchtigen. Es handelt sich um eine taktische Anpassung innerhalb einer langfristigen, im Wesentlichen festen Betriebsanleitung. *Dies unterstreicht die Bedeutung einer klaren und anpassungsfähigen Anlagestrategie.*
Rob Hansen – Europäische Aktien
Risikomanagement in einem konzentrierten Anlageportfolio
Obwohl dieser Fokus oft Kritik hervorruft, sieht Vontobel ihn eher als Zeichen maßvoller Überzeugung denn als Zeichen von Leichtsinn. Ihre Anlageportfolios umfassen typischerweise zwischen 30 und 40 Namen, die jeweils durch strenge Qualitätskontrollen und eingehende Geschäftsmodellanalysen ausgewählt werden.
„Wir diversifizieren nicht nur Vermögenswerte – wir diversifizieren Risikofaktoren“, erklärt Hansen. „So bleiben wir konzentriert, ohne leichtsinnig zu werden.“
Ihre Methode verteilt das Risiko auf verschiedene Trends, Regionen und Konjunkturtreiber, auch wenn die Gesamtzahl der Beteiligungen gering erscheint. Die Präsenz wird sorgfältig anhand der Unternehmensqualität und nicht nur anhand von Branchenbezeichnungen kalibriert. Eine klare Kapitalallokation, Preissetzungsmacht und minimale versteckte Verbindlichkeiten sind wesentliche Voraussetzungen. *Hinweis: Unter Preissetzungsmacht versteht man die Fähigkeit eines Unternehmens, die Preise zu erhöhen, ohne die Nachfrage negativ zu beeinflussen.*
In Vontobels Welt ist die Bestimmung des Ausmaßes einer Verurteilung kein Glücksspiel; Es geht darum, genau zu wissen, was sie haben und warum. *„Conviction Size“ bezieht sich auf die Höhe der Investitionen, die einer Einzelperson oder einem Unternehmen auf Grundlage des Vertrauens in dessen Leistung zugewiesen werden.*
Neugestaltung der langfristigen Vision
Märkte und Kunden denken von Natur aus kurzfristig. Vierteljährliche Gewinnberichte, volatile Schlagzeilen und Stimmungsschwankungen am Markt belasten selbst die diszipliniertesten Anlagestrategien ständig. Für Vontobel besteht die interne Herausforderung nicht nur darin, gute Namen auszuwählen. Bewahren Sie in schwierigen Zeiten vielmehr strategische Geduld. Vertrauen in langfristige Investitionen aufzubauen ist eine große Herausforderung, die eine klare Vision erfordert.
„Wenn die Welt in Panik gerät, verlassen wir uns auf Vorhersehbarkeit.“, wie Souccar sagt. „Vertrauen baut man nicht durch Schlagzeilen auf – man baut es durch Cashflows auf.“
Sie stützen ihre Anlageportfolios und Kundengespräche auf Vorhersehbarkeit: wiederkehrende Einnahmen, geringe Kapitalintensität und Unternehmen, die selbst in Zeiten makroökonomischer Turbulenzen einen konstanten freien Cashflow generieren. In volatilen Märkten ist psychische Belastbarkeit genauso wichtig wie finanzielle Belastbarkeit. Berechenbare Unternehmen bieten beides. Die Fähigkeit, Cashflows vorherzusagen, ist die Grundlage erfolgreicher langfristiger Investitionen, insbesondere angesichts der Marktvolatilität.
Wachstumstreiber, die wirklich wichtig sind
Vontobel sucht nicht nach auffälligen, nachrichtengetriebenen Anreizen. Vielmehr sucht das Unternehmen nach ruhigen operativen Katalysatoren, die den inneren Wert schrittweise und stetig steigern – etwa durch eine Ausweitung der Gewinnspanne, ein stetiges Wachstum des Cashflows und eine Steigerung der operativen Effizienz.
„Wir setzen nicht auf Überraschungen – wir setzen auf missverstandene Macht“, Hansen erklärt. Viele ihrer besten Neubewertungen waren nicht das Ergebnis dramatischer Ankündigungen, sondern einer stillen, beständigen Spitzenleistung, die den Markt nach und nach dazu zwang, auf die verborgene Qualität zu reagieren. *Dies steht im Einklang mit einer wertorientierten Anlagestrategie, die sich auf Unternehmen konzentriert, die unter ihrem inneren Wert gehandelt werden.*
Missverstandene Geschichten haben einen großen Wachstumswert.
Nicht jede hervorragende Investitionsmöglichkeit sieht auf den ersten Blick günstig aus. Sakar nennt Beispiele wie: Konstellationssoftware Oder CTS Eventim, zwei Unternehmen, die auf den ersten Blick teuer erschienen, aber skalierbare Wettbewerbsvorteile, kontinuierliche Reinvestitionsmöglichkeiten und eine untertriebene Beständigkeit offenbarten.
„Manchmal muss man noch einmal hinschauen.“Sagt Sakar. „Nicht immer ist es die Zahl, die falsch bewertet wird, sondern die Geschichte.“ *Dies zeigt, wie wichtig es ist, die Geschichte und das Zukunftspotenzial des Unternehmens zu verstehen und sich nicht nur auf die aktuellen Finanzkennzahlen zu konzentrieren.*
Indem Sie über Multiplikatoren hinausgehen und sich auf Kapitaleffizienz, Wachstums-Reinvestitionsraten und Wettbewerbsstärkungen konzentrieren, finden Sie Vontobel Ständig ein Wert, den andere übersehen. *Kapitaleffizienz und Reinvestitionsraten sind wichtige Kennzahlen zur Beurteilung des nachhaltigen Wachstumspotenzials eines Unternehmens.*
Die Bedeutung investigativer Forschung für das Erreichen von Exzellenz
Sich nur auf Zahlen zu verlassen, ergibt kein vollständiges Bild. Ihre Wachstumsinvestitionsstrategie geht bei der Due Diligence noch einen Schritt weiter, indem sie investigative Forscher beschäftigt – unabhängige Dritte, die Erkenntnisse von Mitarbeitern, Kunden und Wettbewerbern sammeln. Dieser Ansatz gewährleistet Umfassende Marktanalyse.
„Tabellen sagen nicht alles. Deshalb schicken wir Leute ins Feld.“, wie Hansen sagt. Sie prüfen die Glaubwürdigkeit des Managements, die Betriebskultur und die Beständigkeit im Laufe der Zeit – wichtige, aber oft übersehene immaterielle Aspekte, die flüchtigen Erfolg von nachhaltiger Qualität unterscheiden. Es wird berücksichtigt Hintergrundüberprüfung Ein wesentlicher Teil dieses Prozesses.
Überreaktionen bei der Optimierung vermeiden
In dynamischen Märkten sind Veränderungen im Portfolioinhalt unvermeidlich, Vontobel widersteht jedoch der Versuchung einer Überoptimierung. Anstatt qualitativ hochwertige Namen aufgrund kurzfristiger Volatilität aufzugeben, ziehen sie es vor, ihre Positionen moderat zu reduzieren, ohne dabei ihre grundlegenden Überzeugungen zu verlieren. *Hinweis: Mit „Überoptimierung“ ist hier der Versuch gemeint, das Portfolio zu häufig an kurzfristige Marktschwankungen anzupassen, was nach hinten losgehen kann.*
„Wir versuchen nicht, perfekte Händler zu sein. Wir versuchen, konsequente Wächter zu sein.“ Wie Souccar sagt. Wenn man Qualitätsdisziplin übt, kann man Schwankungen vorhersehen, statt sie zu fürchten. Die Aufrechterhaltung der Integrität der DNA Ihres Portfolios ist wichtiger als die Jagd nach jedem marginalen Handel. *Der Begriff „Portfolio-DNA“ bezieht sich auf die zugrunde liegenden Prinzipien und Strategien, die die Zusammensetzung und Investitionen eines Portfolios bestimmen.*
Warum Vontobel-Qualität weiterhin einen Platz in Ihrem Portfolio hat
In einer Welt voller makroökonomischer Turbulenzen und kurzfristiger Spekulationen bieten Wachstumsinvestitionen mit Vontobel etwas, das immer seltener wird: Disziplin, Vorhersehbarkeit und wachsende Widerstandsfähigkeit. Für Fondsvertriebe, die an Bargeld festhalten und auf Klarheit warten, ist die Botschaft klar: Qualitativ hochwertige Unternehmen sind der beste Kompass in einer schnelllebigen Welt, wenn sie gut verstanden und mit Geduld geführt werden. Das Langfristige qualitative Investition Es ist eine grundlegende Strategie.
