Die Märkte verzeichneten eine positive Woche, wobei die wichtigsten Indizes trotz einer sich abschwächenden Konjunktur und eher schwacher Unternehmensgewinne um rund 3 % zulegten. Am Freitag (2. Mai) erreichte der S&P 500 mit neun aufeinanderfolgenden Handelstagen seine längste Gewinnserie seit November 2004, beflügelt von einem starken Arbeitsmarktbericht und Anzeichen einer Entspannung im Handelsstreit zwischen den USA und China. Dennoch notieren alle wichtigen Indizes seit Jahresbeginn weiterhin im Minus.
Sechs der sieben Top-Aktien legten im Wochenverlauf zu, angeführt von Microsoft (MSFT) mit einem Plus von 11 % und Meta (META) mit 9 %. Lediglich Apple (APPL) beendete die Woche im Minus. Von den sieben Aktien weisen nur zwei (MSFT und META) seit Jahresbeginn ein positives Kursergebnis auf.
In unseren vorherigen Blogbeiträgen haben wir die zunehmende Schwäche der Wirtschaft dokumentiert. Daher überraschte es uns nicht, dass das BIP-Wachstum im ersten Quartal dieses Jahres negativ ausfiel (-0.3 %). Dies bedeutet zwar nicht zwangsläufig , dass sich die Wirtschaft in einer Rezession befindet, doch die Möglichkeit einer solchen ist nicht zu vernachlässigen. Darüber hinaus enthält der vorläufige BIP-Bericht zahlreiche Annahmen, die übermäßig optimistisch erscheinen (beispielsweise ein annualisiertes Wachstum der Investitionsausgaben von +22.5 %). Wir gehen daher davon aus, dass das BIP des ersten Quartals nach unten korrigiert wird.
Darüber hinaus zeigen sich nun auch in den Ergebnisberichten großer Unternehmen Schwächen. So verzeichnete McDonald's (MCD) im ersten Quartal in seinen US-Filialen einen Umsatzrückgang von -3.6 % und im gesamten weltweiten Geschäft von -3.0 %. Auch Coca-Cola (KO) musste in seinen nordamerikanischen Betrieben einen Rückgang des Verkaufsvolumens um 3 % (und im gesamten weltweiten Geschäft um 2 %) hinnehmen. Sogar Starbucks meldete einen Rückgang seines weltweiten Gesamtumsatzes um 3 %. Wenn ein Verbraucher bei solchen Käufen zurückhält, ist das immer ein Zeichen dafür, dass ein Problem vorliegt.
Der Bericht über die Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft zeigte, dass die Zahl der Arbeitsplätze im April weiter wuchs (+177), ein Wert, der dem von März (+185) sehr nahe kommt.<sup> 4 </sup> Das sieht nach starken Zahlen aus. Doch hinter der Fassade sieht es nicht ganz so rosig aus. Challenger, Gray & Christmas berichtete, dass die angekündigten Entlassungen im April 2025 um 63 % höher lagen als im Vorjahr (April 2024), dass die Entlassungen im April dreimal so hoch waren wie der historische April-Durchschnitt und dass die einzigen April-Daten mit einem positiven Entlassungsaufkommen aus den Jahren 2020 (Pandemie), 2009 (Große Rezession) und 2001–2003 (Punktekrise) stammen.<sup> 5 </sup><sup>14</sup>
Zukunftsausblick: Ein Blick auf Verbraucherindikatoren
Am besorgniserregendsten sind die Prognoseindikatoren, die als Frühindikatoren gelten. Die erste Grafik zeigt den Verbraucherstimmungsindex der Universität Michigan . Die rechte Seite der Grafik zeigt einen rapiden Rückgang der Stimmung auf das Niveau der Anfangsphase der Pandemie.⁶
Die folgende Grafik des Conference Board zeigt eine Sechsmonatsprognose zu den Arbeitsbedingungen, insbesondere eine Vorhersage ihrer Verschlechterung. Bemerkenswert ist, dass diese Prognose nun schlechter ausfällt als zu Beginn der Pandemie. Dies spiegelt die wachsende Sorge vor einer möglichen Wirtschaftskrise wider.
Wie bereits erwähnt, präsentierten sich die Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft im April robust. Die Job Opportunities and Labor Turnover Survey (JOLTS) deutet jedoch auf einen angespannteren Arbeitsmarkt in der Zukunft hin. Die Zahl der offenen Stellen sank im März um 288, nach einem Rückgang um 282 im Februar. <sup> 8 </sup> Die folgende Grafik legt nahe, dass Verbraucher in naher Zukunft mit weniger verfügbaren Arbeitsplätzen rechnen.<sup> 7</sup>
Aus diesen Grafiken geht deutlich hervor, dass die Verbraucher zunehmend besorgt über die wirtschaftliche Zukunft sind. Erfahrungsgemäß steigen in solchen Fällen die Ersparnisse, während der Konsum stagniert oder sogar zurückgeht. Der Rückgang des BIP im ersten Quartal um 0.3 % deutet in Verbindung mit der aktuellen Verbraucherstimmung darauf hin, dass auch das BIP- Wachstum im zweiten Quartal negativ ausfallen wird. Die Frühindikatoren des Conference Board weisen weiterhin auf eine Phase wirtschaftlicher Schwäche in naher Zukunft hin. *Diese Indikatoren sind wertvolle Instrumente für Wirtschaftsanalysten zur Beurteilung potenzieller Risiken.*
Zum jetzigen Zeitpunkt lässt sich das Ausmaß der Konjunkturabschwächung nicht abschätzen. Eine Abschwächung ist jedoch unausweichlich (oder hat bereits begonnen). Die Beobachtung der Verbraucherindikatoren ist entscheidend, um die weitere wirtschaftliche Entwicklung zu verstehen.
Inflation und die Federal Reserve
Der Kernindex der privaten Konsumausgaben (PCE) verzeichnete im März einen Anstieg von 0.0 % (+2.6 % im Jahresvergleich). Der „Super-Kernindex“ des Fed-Vorsitzenden Powell (Dienstleistungen ohne Wohnen und Energie) lag im April bei -0.5 % und im Dienstleistungssektor bei +0.15 % (dem niedrigsten Wert seit November 2011). Der Verbraucherpreisindex (VPI) sank im März sogar leicht – der erste Rückgang seit Juli 2011 – und seine jährliche Wachstumsrate fiel auf 2.41 %. Sollte sich diese Entwicklung im restlichen Jahr fortsetzen, würde die jährliche Inflationsrate im Mai (diesen Monat!) bei 2.00 % liegen und bis Jahresende lediglich +0.35 % betragen. Dies wäre für die Fed sehr niedrig, daher ist bei Fortsetzung dieses Trends mit einer deutlichen Lockerung der Geldpolitik zu rechnen.
Die US-Notenbank Federal Reserve (Fed) tagt am 6. und 7. Mai. Vorsitzender Powell deutete an, dass die Fed „solide Daten“ sehen wolle, bevor sie Maßnahmen ergreift. Dies bedeutet, dass Marktstimmungsindikatoren allein nicht ausreichen, um die Fed zum Handeln zu bewegen , und auch Frühindikatoren scheinen nicht ausreichend zu sein. Da Fed-Maßnahmen mehrere Monate benötigen, um ihre wirtschaftlichen Auswirkungen zu entfalten, wäre es sinnvoller, wenn die Fed auf Basis dieser Frühindikatoren handeln würde, anstatt auf eine Konjunkturabschwächung (Deflation) zu warten. Auf diese Weise wäre die rechtzeitige Wirkung solcher Maßnahmen für die sich abschwächende Wirtschaft vorteilhafter. Wir sind der Ansicht, dass die Fed die Zinsen weiter senken sollte, und zwar so schnell wie möglich. Angesichts der Äußerungen von Vorsitzendem Powell wären wir jedoch überrascht, wenn dies das Ergebnis der Fed-Sitzung im Mai sein würde.
Das Endergebnis
Die Wirtschaft ist wie ein Güterzug; Es dauert lange, bis sich die anfängliche Motivation auszahlt. Ein leicht negativer BIP-Wert im ersten Quartal, gepaart mit schwachen Indikatoren für das Verbrauchervertrauen, sollte für die US-Notenbank ein ausreichendes Signal sein, die Zinssenkungen fortzusetzen, da sich die wirtschaftliche Dynamik eindeutig abschwächt. Diese Verlangsamung erfordert wirksame Wirtschaftsstrategien.
Zum jetzigen Zeitpunkt ist die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung im Mai extrem gering (3.2 %). Für die Sitzung im Juni scheinen die Markterwartungen etwas besser (36.7 %), aber immer noch niedrig.
